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　　10月以来，港股市场整体走势震荡，恒生指数在10月2日涨超1.6%后连续调整5个交易日。

　　大成基金国际业务部总监、大成国际董事总经理柏杨在接受证券时报记者专访时表示，港股市场调整更多是短时间内投资者情绪变化带来的市场波动，并非影响中长期投资者进行投资决策的最重要因素，对四季度港股的表现仍持谨慎偏乐观的态度。

　　随着全球资金重新审视中国资产的价值，估值优势显著、与内地经济联动紧密的港股市场，仍然处在投资风口之上。

　　国庆中秋长假期间，港股市场多个细分板块相继突破历史新高，此后又进入下行调整期。面对节后港股市场的波动，柏杨指出：“芯片、科网、创新药、机器人等板块的冲高回调，目前更多是短期市场情绪波动所致。从长期来看，更应该关注的是公司能否在未来交出优异的财务数据，其长期战略竞争力是否稳固、未来的市场价值是否有所增加，以此作为投资决策的依据。”

　　从2024年初至今，柏杨对港股的观点维持不变：贝塔端不悲观，阿尔法端充满机会。在当前这个时点他仍然是这样的判断：首先市场有经济基本面、公司盈利增长以及合理的估值水平作为支撑；其次阿尔法端有很多机会，当然也需要仔细去甄别、耐心去把握，善于慧眼识金。

　　谈及港股市场的历史变迁，他深有感触：“过去15年，港股市场完成了从‘查漏补缺’到‘不可或缺’的华丽变身。其中，2020年全球资金追逐中国互联网企业是一个重要里程碑，如今随着中国产业的全面进步和升级，港股已成为全球资产配置不可或缺的一环。”

　　特别是近期多家外资机构调高科技股投资评级，海外投资者对港股的乐观情绪也一直在升温。柏杨表示，海外资金回流港股的趋势有加快的迹象，但这种回流呈现出两个特点：一是“看一步走一步”，步伐稳健但并不激进；二是“有所侧重”，海外资金更青睐那些具备全球产业竞争力的优质公司。

　　他指出，去年外资投资港股主要是“买便宜”，看重其低估值优势；而今年更倾向于“买质量”。在高端制造、新能源、创新药、机器人等前沿领域，部分港股的中国龙头企业已进入或逼近全球“第一梯队”，与国际领先者同台竞争。因此，越来越多敏锐的国际投资者正对这些领域进行多点布局。

　　从全球大类资产配置来看，他认为港股当前在估值和风险溢价方面具备显著吸引力：相较于美股、日股等其他市场，港股的估值优势仍然明显。不过，他也提醒投资者关注潜在风险，其中最大的风险来自国际政治因素。地缘政治的变化可能对市场产生短期冲击，但长期来看，中国优质资产的基本面决定了其内在价值。

　　谈及如何在市场的大浪淘沙里淘到“真金”，他认为需要“天时地利人和”：第一，看企业所处的行业是否属于有前景的行业。第二，深入挖掘企业的核心竞争力和护城河。第三，在市场认知形成一致共识之前发现价值，敢于“坐冷板凳”。

　　他以创新药投资为例：“就像我们对医药板块的判断，创新药是一个阿尔法属性远大于贝塔属性的行业。过去四年，我们始终坚持这个标准：要么是‘first in class’，在行业中率先取得突破，要么是‘best in class’，在同类中最优秀。基于这一逻辑，我们从去年到今年较早布局了港股市场上两家创新药公司，为基金贡献了显著回报。投资往往需要经历‘坐冷板凳’的阶段，但这正是超额收益的重要来源。”

　　大成港股精选基金在新消费板块捕获近十倍收益牛股，主要基于两方面关键努力：一是通过赴泰国、新加坡、美国等地实地调研，较早察觉到企业在海外市场的强劲增长潜力，该机会当时尚未被市场充分认知。从数据看，其预期盈利增速远快于股价上涨，动态市盈率实际上越涨越低。二是重视年轻研究员（如“00后”）对新兴消费趋势的敏锐洞察，他们往往具备超越年长同行的认知优势。这些努力为长期持有决策提供了有力支撑，最终获得可观回报。

　　柏杨指出，消费领域历来是产生大牛股的沃土，但市场对消费股存在悲观误区，事实上老消费也能“开新花”。今年以来很多投资者开始关注潮玩、新茶饮、黄金饰品的公司，而他认为港股市场上的电商、出行链等传统大消费的领域也值得关注，同样有机会发掘出“物美价廉”的标的。

　　作为同时拥有公募及专户等投资背景的基金经理，在总结自己的投资风格时，柏杨用“相对比较全面”来描述，在投资标的选择上，涵盖成长、价值、周期等多种风格。从过往业绩看，对个股的选择、板块轮动判断以及风格和大市择时，都给组合超额收益作出了贡献。

　　具体策略上，柏杨总结为“加强版哑铃型策略”：成长与价值并重。但成长一定要是真正的成长；价值包括但不局限于传统的高分红标准，而是更加注重静态低估值和长期可持续性的平衡。

　　在目前的市场环境下，柏杨对今年四季度的市场持谨慎乐观态度，看好港股投资五大领域：出海、创新药、AI+、高端制造以及上游资源品，特别是中国企业的“出海”浪潮，正在从产品出海、制造出海升级为资本出海，这将带来全新的投资机遇。

　　今年以来A+H公司上市成为市场热点，有近80家A股公司正在申请在港交所上市，涵盖医药生物、通信、汽车等多个行业。他特别强调：“中国公司从‘出口’到‘出海’的转变是革命性的。海外融资不仅帮助企业拓展业务，更能在营收、利润和全球影响力等多个维度创造价值。这不仅丰富了港股的投资标的，也为构建平衡型投资组合提供了更多选择，我们也非常积极地通过QDII打新、定增等方式参与其中，为投资者增加收益的来源。”

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